??? 1．事件

2008年9月23日，冀東水泥（000401行情,愛股,資訊）公告，擬對全資子公司唐縣冀東水泥有限責任公司（簡稱：唐縣公司）增加注冊資本人民幣2.2億元。增資完成后，唐縣公司注冊資本增至2.8億元；9月24日分布澄清公告，公司未與銅川市政府、ST秦嶺（600217行情,愛股,資訊）公司就重組ST秦嶺事項進行過任何正式談判，也未簽署任何意向性文件。

2．我們的分析與判斷

2008年，公司在即有的三北戰略基礎 上，確定了“擴大既有區域優勢，拓展新的發展區域”的方針，穩健推進區域領先的發展戰略。在總體戰略框架內，公司將通過新建、并購重組等方式實施該發展戰略。

華北區域是公司未來三年最看好的水泥目標市場之一，公司在華北市場具有明顯的區位優勢，一是京津唐地區水泥需求巨大，包括京滬高鐵建設、南浦油田開發、曹妃甸工業區開發、濱海新區建設、環渤海經濟區建設，對水泥的需求巨大。冀東水泥在河北保定唐縣公司，作為華北區域內重要的水泥生產基地，目前正在籌備建設一條日產4500噸熟料水泥生產線帶純低溫余熱發電項目，注資主要為了保證項目建設的資金需求。

公司對外并購重組是有所謹慎的。公司與海德堡水泥公司在陜西合資建了冀東海德堡（扶風）公司和冀東海德堡（涇陽）公司，這二個公司水泥生產基地與ST秦嶺的目標市場與一定的重合與交叉；此外，ST秦嶺社會包袱較重，股權結構相對復雜，存在較大的不確定性，因此，公司公告迄今尚與未ST秦嶺進行實質性談判。

我們預計近日公司華北市場水泥價格有望上調15元/噸左右，公司第三季度乃至下半年的業績將好于上半年。我們不改變對公司的預期。

3．投資建議

產能擴張將成為公司內在價值加速體現的催化劑。我們預計公司2008～2010年間的營業收入分別為：60.74億元、78.96億元、130.00億元；凈利潤分別為：606.55百萬元、827.98百萬元、 1,500.00百萬元；對應的EPS分別為：0.50元、0.68元和 1.237元。在行業維持景氣周期的背景下，產能擴張的影響有可能超出市場預期，為此，我們繼續維持對公司推薦的投資評級。